国内“十一”假日期间，伦锌期价大幅走强，但假期过后，沪锌期价相对走弱，因市场担心需求转弱以及供应压力回升。近期，锌价震荡企稳，整体运行重心逐级抬高。A股上，相关股票近期的表现则相对较弱，近五日几乎均为跌势。不过，考虑到后期需求有望企稳回升，乐观者可在沪锌企稳后考虑逢低布局多单，依然看好锌矿企业的盈利情况。

　　国际市场除备受关注的嘉能可矿山是否复产外，因临近年底，MMG旗下的DUGALD RIVER锌矿在2017年底开始产出第一批锌矿也在近期备受关注。虽然DUGALD RIVER锌矿将于11月产出第一批锌矿，但预计产量较小，对市场有所补充，但短期冲击力较小。而2018年，DUGALD RIVER锌矿将进一步释放，预计将缓解目前锌精矿紧张的状况。

　　国际市场供需缺口扩大，库存也有所降低。国际铅锌研究小组（ILZSG）公布8月全球锌市供应短缺量扩大至3.96万吨，今年1-8月市场供应短缺28.7万吨，去年同期为短缺22.1万吨。截至8月底的精炼锌总库存降至110万吨，低于7月底的113万吨。国内精炼锌产量虽环比回升，但由于需求端同样尚好，因而库存依然持续回落。

　　国内锌矿供给端受限反映在精炼锌产量方面则是虽然环比产量增加，但同比产量依然下降。安泰科对国内47家冶炼厂锌产量统计结果显示，1-9月份上述企业锌及锌合金总产量为343.5万吨，同比下降2.5%。其中9月份锌产量为39.8万吨，同比下降4.5%，较8月份环比增加2.5万吨，日均产量环比增加10.4%。9月份，季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束。内蒙古、安徽、青海、四川等地冶炼厂检修结束，产量增加明显。而河南、广西地区继续受检修影响，产量下降较多。10月份主要冶炼厂暂时没有检修计划，随着河南、广西冶炼厂检修结束，全国产量存在继续小幅提升空间。但在原料端限制下，产量难以创造去年四季度的高位纪录，锌锭供应缺口会持续存在。

　　“十一”假期后，精炼锌库存有所回升，市场对精炼锌库存增加表示担心。据我的有色网数据显示，“十一”全国锌锭库存增加2.48万吨至10.96万吨，增幅高于去年水平，10月13日现货库存进一步增加0.51万吨至11.47万吨。一般“十一”期间库存均有小幅回升，但今年库存增幅稍高于去年水平。目前整体精炼锌库存甚至锌产业链库存已回落至历史低位，即使在“十一”期间库存增加后，全球交易所库存也仅为33.9万吨，不足一个月产量，也低于8月锌库存。后期库存整体预计仍难以大幅回升，将维持低位震荡或小幅下滑。

　　前期市场对需求端的担心也同样施压锌价。虽预计10月份镀锌企业开工率将走弱，但氧化锌、压铸锌合金开工情况继续保持稳定状态。同时锌价下跌后下游购买意愿增强，或说明消费其实并没有市场预期中的那样弱。

　　综上，矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。虽然目前对下游需求的担忧施压锌价，但锌价下跌后下游采购积极性回升，考虑到后期需求有望企稳回升，乐观者可在企稳后考虑逢低布局多单。依然看好锌矿企业的盈利情况，建议可关注锌矿资产占比高的西藏珠峰和建新矿业以及锌矿资源量多的紫金矿业和驰宏锌锗。

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