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中美贸易战A股对冲策略 剖析(附股)
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中美贸易战A股对冲策略 剖析(附股)       

本周猎庄女神在
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宏观组:牛播坤

  1、中国的占有策略是谈判而非贸易报复。李克强总理3月20日答记者问释放了开放和合作的态度,包括知识产权保护、进口税率降低、服务业进一步开放。

  2、美国的核心诉求是对美国更为有利的“公平”贸易规则,贸易制裁只是其谈判筹码。大的背景是美国精英阶层形成共识,在赞成中国加入WTO问题上犯了“错误”,美国遭受了不公平待遇(参见我们的报告《2018年全球市场的脑洞会开在哪里》)。2017年3月30日,美国贸易代表办公室(USTR)发布了《2017年度国别贸易壁垒评估报告》,详细阐述了包括中国在内的贸易伙伴存在的贸易壁垒情况,从知识产权保护、产业政策、服务贸易、数字贸易、农业、政策透明度、法律框架等7大类46小类对中国可能存在的贸易壁垒进行了梳理。其中,服务领域对电子支付、信用评级的市场准入和银行等股权投资比例,以及农业领域对牛肉进口的限制,均已经在此后的中美“百日计划”和特朗普访华后得以放开。而其他方面,例如对商业秘密等知识产权的保护、对国企等提供的信贷和政策支持等都是特朗普政府后续在中美贸易规则上的主要诉求。

  3、中美贸易博弈是影响2018年市场的最大变量,政策应对路径至关重要,对市场的走势影响也有较大差异。短期的猜想是,海外压力的聚集可能使国内主动释放金融风险的意愿有所降低,金融强监管的推进节奏有所调整。最优的应对策略是,结合今年改革开放40周年,可优先考虑针对服务贸易领域进一步开放(如电影发行限制、互联网开放)、减少对农业补贴等领域推进;中期或许会对相关产业政策作出调整。最糟的策略是,如果贸易战升级,外需急剧下滑,以放松财政和货币来对冲。

  策略组:王君

  1、
特朗普还没真正发动“贸易战”,一个现实就摆在他桌前:利用减少海外进口的方式缩减美国贸易赤字,最终会因为海外美债买盘相应较少,美债利率走高造成财政赤字加速扩大。

  2、特朗普政府发动“贸易战”无非是针对美国贸易部门的供给侧收缩,通过限制进口倒逼消费者向国内相关产业支付更高的价格;美国是压缩海外进口,把需求向国内释放,中国的类似政策正相反,收缩国内过剩产能,需求向外释放。

  3、中美潜在“贸易战”将极大的冲击全球范围内大类资产趋势。具体而言,这种冲击可以分为两个层面:一是宏观层面上,“贸易战”会直接抬高中美国内的通胀水平并影响企业利润分布。另一方面则是产业行业层面:美国贸易大棒瞄准的中国行业必然会受损,对应美国国内产业将会受益;中国反击措施瞄准的美国行业必然也受损,对应中国国内的产业将受益。

  4、若中美之间爆发“贸易战”那对两国股市都是负面冲击,个别产业受益不能抵消两国贸易规模下降导致的经济放缓与通胀上升。换个角度看,美国向中国挥舞贸易大棒将直接冲击全球产业链条,并间接引发其他国家因为附带损伤也加入贸易战行列。

  5、潜在贸易战爆发推高全球产业链名义成本,加上亚洲炼油厂季节性维护结束拉低**库存,美元将重新承压,大宗商品尤其是**和黄金将继续走强。

  有色组:任志强

  铜:加息靴子落地需求或超预期继续推荐五矿、江铜和紫金

  短期,虽需求乐观,但库存增加,基本面逻辑弱化,近期美元是主导铜价的主因,关注美联储加息后铜价走势。存在需求乐观和矿偏紧预期,铜价总体乐观。进口铜精矿TC下跌2至73.5美元/吨,市场预期二季度及下半年原料偏紧。近期下游陆续复工,大型企业订单同比大幅增加,企业逢低采购热情增加,成交增加。

  钴:MB低级钴直线上涨建议关注华友和寒锐

  钴市场规模小且供应高度集中。同时,行业一致看涨,囤货惜售、资金做多等行为进一步推高钴价格。上周MB低级钴上涨1.72至41.85美元/磅(折合人民币含税涨2.81至68.37万元/吨),无锡盘电钴涨4.65万至68.3万元/吨,上海现货电钴涨2.35至63万元/吨。主要个股PE估值仅为22X附近,钴价上涨带动个股业绩料仍有边际增量。首选仍为估值最低和业绩弹性大的二线钴资源标的。以及钴资源回收标的。

  铝:铝价筑底期待消费回暖带来库存下降

  随着采暖季结束,下游企业逐渐开工,电解铝高库存状态有望得到缓解,铝价有望抬升。据我的有色网统计,3月22日国内主要市场电解铝库存225.8万吨,环比下降0.3万吨。2018年电解铝国内过剩国外短缺,内需仍不足以化解高库存,需要通过出口平衡内外市场。2019年产能新增有限,需求仍将增长,供需格局更好。

  电子组:耿琛

  中美贸易战对大陆电子产业的影响

  1、中美贸易战对苹果产业链有没有什么影响?

  由于苹果产业链主要的利润都被苹果攫取了,如果特朗普打击苹果产业链的公司,损失最大的还是苹果,。另一方面,我国政府也没有动力去打压苹果,因为依附在苹果产业链的就业人口就有上百万,维稳压力大。综合来看,我们认为苹果产业链在本轮潜在贸易战中受影响的概率较小。

  2、中美贸易战对国产机有没有潜在的风险?哪些行业存在潜在压力?

  这个是有潜在风险的,但还有待观察,主要看是否是否会通过专利方面的等问题来限制对国内终端品牌销售一些高端电子元器件,并有可能通过专利战等行为打击我国已初具规模的电子高端制造产业(如面板/LED等)。在这种情况下,大陆政府会进一步加大对高端元器件产业的支持力度,目前我国高端电子元器件最大的短板就是集成电路产业,最新的政府报告里已经将集成电路产业提高到一个前所未有的高度,相关投资和政策政策支持力度有望超预期,建议关注集成电路产业的投资机会。

  3、海外并购会不会受影响?

  部分牵扯到美国核心产业(半导体等)的并购预计将进一步收紧,建议密切关注潜在收购和整合风险。

  农业组:王莺

  中美贸易摩擦对农业板块的影响会体现在,中国会放慢对美国农产品的采购。

  首先,中国很可能减少美国大豆进口。中国目前是美国大豆最主要的客户,购买了美国1/3的大豆,价值近140亿美元。美国和巴西是中国最大的大豆进口国,中国在减少美豆进口的同时,应当会增加巴西大豆的进口量,据媒体报道,以中国交建集团为首的一家财团从3月16日开始在巴西兴建码头来提高巴西大豆的出口能力。此外,也不排除中国政府对国内大豆企业的扶持。

  其次,2018年美国祖代鸡引种复关无望。站在当前时点,我们非常看好中国肉鸡产业链价格。理由如下:

  (1)2013年引种高峰,经过2014-2017年四年消化,产能已不可逆转地下降,祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018年第10周(3月5日至3月11日),在产祖代种鸡存栏量77.13万套,处于2009年以来同期底部区域;后备祖代种鸡存栏量35.16万套,同比下滑39.6%,处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1368.55万套,同比下滑6.6%;后备父母代种鸡存栏量886.5万套,同比下滑15.3%,低于2016同期水平。2018年第10周父母代鸡苗销量63.07万套,已连续12周低于80万套,2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年同期最低水平。

  (2)我们在近期草根调研过程中了解到,(a)由于种公鸡短缺,换羽日趋困难;在强制换羽情况下,种公鸡折旧会远远高于种母鸡,经过几轮换羽之后,种公鸡数量严重不足,导致换羽无法进行;(b)父母代生产性能明显弱于往年;受强制换羽影响,2018年父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年;(c)父母代鸡苗供不应求;当前报价已攀升至45元/套,然而供给仍然短缺,并延迟2个月发货。

  风险提示

  特朗普税改刺激美国企业固定资产投资快速增长, 扩张性财政引发明显的通胀上行; 
中国央行基于中美贸易战的前景选择跟随美联储提高利率, 以进一步遏制资本外流, 推升人民币汇率



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