牛市中投资者会不会赔钱?
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牛市中投资者会不会赔钱?
股市有风险，入市需谨慎是大家非常熟悉的证券市场风险警示语。前些日子随着股指的连创新高，部分投资者将这句话改编成了股市没风险，入市要大胆。是的，现在是牛市，但牛市就没有风险吗？要回答这个问题，让我们先来看一看我国台湾证券市场的一段历史。
台湾加权指数从1987年开始，为1，000点左右。巧合的是，它接近国内A股四年熊市之后2005年年底上证指数的水平。9个月后，台湾加权指数达到高点4，673.14，而之后三个月出现调整，回落至2，239.80点，下跌了53%左右。接下来的9个月该指数再次大幅上升，达到8，789.78点，然后又是三个月的下跌，回落至4，873.18的低点，下降了45%。一年之后指数达到高点12，495.34（过去17年中再也未能超越此水平），而随后的8个月大幅下跌，于1990年10月1日达到2，560.47点。1990年年底，台湾加权指数小幅反弹至4，530.16点。从台湾的情况来看，1987-1990年间的三年泡沫出现了两次为期三个月的调整，调整幅度都在50%左右。两次调整之后又都出现了9个月的大幅上涨，而1990年的最后一次暴跌基本使得台湾大部分散户投资者倾家荡产。
回顾这段历史，并不是说现在A股将追随台湾20年前的走势。内地和台湾情况不同，历史也从来不完全重复自己，但我们可以借鉴历史。从中我们可以看到：牛市中股票价格并不是一路上涨，而是有涨有跌，存在着波动和回调，有时波动和回调的幅度非常大。
证券市场有三个事实大家必须注意：
其一，一个完整的牛市周期是事先无法准确预测的，一个牛市周期中会有几次调整及调整的幅度和时间也是没有办法事先准确预测的，不确定性是证券市场的基本特征之一，同时它也是证券市场的魅力所在。对此所谓的预测分析不过是一种幻觉，预测分析结果与市场运行结果一致只不过是一种巧合；
其二，投资者的弱点即贪婪和恐惧、投资过程中的追涨杀跌心理倾向具有普遍化特征，不同的投资者只可能在一定程度上克服，市场整体上不可能跨越这种弱点的影响；
其三，任何理性经济人的投资都是有时限的，因为人的生命是有限的，人总是随时会有各种消费和支出需求。
问一下我们自己：牛市中股票价格会一直上涨吗？我们能事先准确预测牛市何时结束吗？我们能事先知道市场会调整及调整的幅度和时间吗？我们能完全克服贪婪和恐惧、追涨杀跌两种弱点吗？我们能无限制延长投资期限吗？答案是否定的。那么我们怎么能保证自己就不是那个在台湾股市8789点左右买入、4873点附近卖出的人呢？接下来得出的结论可能会让大家感到非常失望：无论是你还是我有偶然性，但牛市中必然会有投资者赔钱。
这是个听起来有点令人沮丧的结论，但将再次被市场证实。那么，作为一个普通的投资者应该怎么办？其实中国证监会主席尚福林已经告诉了大家：确实需要充分认识风险，投资者特别是广大老百姓要对自己的资产管理行为负责，不要轻信所谓的市场消息。对于普通百姓来说，炒股要有点闲钱、闲时间和闲心的三闲境界。
近期，监管部门一再强调要切实做好投资者教育工作，目前这项工作正有序展开。其实，在这项工作中，普通投资者更应该主动参加，深入了解和掌握投资风险，增强自我风险意识，做到适度投资，理性参与，牢记股市有风险，入市需谨慎。
如何巧妙运用市赚率？下面就为大家介绍一下市赚率的巧妙之处。
股神巴菲特近日溢价20%收购亨氏集团，如果追溯巴菲特以前的投资，再引入笔者提出的市赚率概念进行估值，就会发现，只要亨氏集团未来能够保持稳定增长，那么这仍将是巴菲特投资的成功之举。
回顾巴菲特曾经写给股东的信，他曾经非常隐晦地表示过，净资产收益率（ROE）为10%的公司，其正确的估值就应该是10倍市盈率。而查看亨氏集团的财报，就会发现公司ROE高达35%。静态市盈率为23倍，动态市盈率为19倍，最真实的滚动市盈率则为20倍。因此，巴菲特即便溢价20%收购亨氏集团，20倍的市盈率其实也并不算贵。
为了更清晰地研究巴菲特的投资理论，笔者曾仿造PEG估值参数，提出了市赚率这个参数概念。其公式为：市赚率＝市盈率/净资产收益率（PE/ROE）。其实也就是市场价格（市盈率）与上市公司赚钱能力（净资产收益率）的比值。当市赚率小于1时，即为低估值。当市赚率大于等于1时，即为高估值。追溯巴菲特以前的投资，投资亨氏集团的市赚率仅为0.6。投资喜诗糖果的市赚率更是低至0.5。几乎都是半价或6折购买低估值股票，留有很大的安全边际。因此，只要投资标的未来能够保持稳定增长，就肯定会是巴菲特投资的又一成功之举。
反观国内股市，市赚率其实同样有效。以银行股为例，便是极为明显的低估值。从目前来看，国内银行股的ROE普遍在20%左右，市盈率却只有五六倍而已。即便日后的利率市场化深入改革，可能造成银行股未来收益减少1/3。那么ROE也只是降到14%左右，市盈率也只是提高到八九倍而已，所以按市赚率来看仍然是低估值。而如果银行股的未来收益并不如预测的那么悲观，那么其低估值特性就更加明显。
笔者认为，即便银行股目前的估值并不算高，但是如果在短期内全仓杀入，也难以回避套牢和浮亏的命运。因此，笔者建议采用两种投资策略，一种是越跌越买，分批分仓来购买银行股；另一种则是定额定投，无论银行股当时股价如何，都在每月月初投入定量资金去购买银行股。如此便可更加从容的实现长线投资，并在银行股的市赚率提升到大于等于1之后，才能更加从容地获利了结。
随着利率市场化改革的深入，各大银行的盈利能力也会出现明显的差异化。国有四大银行的竞争力已经显露疲态，而众多中小银行则显示出更强的利率市场化竞争力。因此，在选择投资标的时，一定要精挑细选，只有这样才能更容易地获得较为理想的投资收益。
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